آخرین داده‌های فدرال رزرو نشان می‌دهد اندازه ترازنامه این بانک مرکزی به حدود ۶.۷۴ تریلیون دلار رسیده و نسبت به یک سال قبل نه‌تنها کاهش نیافته، بلکه حدود ۱۳۵ میلیارد دلار افزایش داشته است. این تغییر در شرایطی رخ داده که سیاست کاهش ترازنامه طی سال‌های اخیر یکی از مهم‌ترین ابزارهای انقباضی فدرال رزرو بوده است.
به گزارش پاداش، نکته مهم فقط افزایش اندازه ترازنامه نیست، بلکه تغییر ترکیب دارایی‌های آن است. حجم اوراق خزانه آمریکا در ترازنامه فدرال رزرو به حدود ۴.۵۵ تریلیون دلار رسیده و نسبت به سال گذشته بیش از ۳۵۰ میلیارد دلار افزایش یافته است. در مقابل، موجودی اوراق رهنی حدود ۱۸۹ میلیارد دلار کاهش داشته و به نزدیک ۱.۹۱ تریلیون دلار رسیده است.
بخش مهمی از رشد اوراق خزانه نیز از محل افزایش اوراق کوتاه‌مدت بوده است. موجودی اوراق خزانه کوتاه‌مدت فدرال رزرو نسبت به یک سال قبل بیش از ۳۵۰ میلیارد دلار افزایش یافته؛ موضوعی که نشان می‌دهد تغییر فعلی بیشتر به بازآرایی ترکیب پرتفوی شباهت دارد تا بازگشت به خرید گسترده دارایی مشابه دوره‌های تسهیل کمی.
در سمت بدهی‌های ترازنامه نیز تصویر متفاوتی دیده می‌شود. ذخایر بانک‌ها نزد فدرال رزرو به حدود ۲.۹۳ تریلیون دلار رسیده و نسبت به سال گذشته نزدیک ۲۴۰ میلیارد دلار کاهش یافته است. همزمان حساب عمومی خزانه‌داری آمریکا به حدود ۹۴۴ میلیارد دلار افزایش یافته که می‌تواند بخشی از نقدینگی سیستم بانکی را جذب کرده باشد.
ریپو معکوس نیز در سطحی بسیار پایین‌تر از اوج سال‌های گذشته قرار گرفته است. این موضوع اهمیت سطح ذخایر بانکی را بیشتر می‌کند، زیرا بخشی از نقدینگی مازادی که پیش‌تر می‌توانست در جریان کاهش ترازنامه تخلیه شود، اکنون دیگر به اندازه قبل وجود ندارد.
در مجموع، آخرین داده‌های فدرال رزرو نشان می‌دهد سیاست ترازنامه‌ای آمریکا وارد مرحله متفاوتی شده است. اندازه کل ترازنامه دیگر مسیر نزولی ساده‌ای ندارد، اما همزمان ذخایر بانکی کاهش یافته و ترکیب دارایی‌ها از اوراق رهنی به سمت اوراق خزانه، به‌ویژه اوراق کوتاه‌مدت، حرکت کرده است. بنابراین پرسش اصلی بازار دیگر صرفاً ادامه یا توقف کاهش ترازنامه نیست؛ بلکه این است که فدرال رزرو با چه ترکیبی از دارایی‌ها و چه سطحی از ذخایر، سیاست پولی خود را در ماه‌های آینده مدیریت خواهد کرد.
